良品铺子 上半年净利下滑近两成，高占比代工模式引市场担忧

休闲零食品牌良品铺子发布了2024年半年度报告，数据显示公司上半年实现营业收入37.55亿元，同比下降13.34%；归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元，同比大幅下滑17.56%。业绩公布后，公司股价应声下跌，市场反应强烈。这一表现不仅反映了当前消费环境的变化，更将其长期依赖的“高占比代工模式”推至风口浪尖，引发了投资者和行业对其商业模式可持续性的深度质疑。

一、 业绩承压，股价遭遇“重创”

净利润近两成的下滑，对于一家以规模和品牌著称的上市公司而言，无疑是一记重拳。资本市场用脚投票，财报发布后良品铺子股价连续下挫，市值蒸发明显。这背后，是多重因素的叠加影响：

1. 消费市场疲软：宏观经济环境下，居民消费意愿趋于谨慎，可选消费品类受到冲击。零食作为非必需消费品，首当其冲。消费者更倾向于追求性价比，这对定位中高端的良品铺子造成压力。
2. 行业竞争白热化：零食赛道早已是一片红海。三只松鼠、来伊份等传统对手持续角力，量贩零食店如零食很忙、赵一鸣等凭借极致性价比迅速扩张，线上直播带货等新渠道不断分流，良品铺子面临“前后夹击”的竞争格局。
3. 成本压力上行：报告期内，部分原材料成本、物流及营销费用居高不下，侵蚀了利润空间。在营收下滑的同时控制成本难度加大，导致利润率被压缩。

市场更深层次的忧虑，指向了其商业模式的基石——代工生产。

二、 “高占比代工模式”的双刃剑效应

良品铺子长期奉行“品牌+代工”的轻资产运营模式，自身不涉及生产制造，绝大部分产品依赖于遍布全国的数百家OEM（原始设备制造商）工厂。这一模式曾是其快速扩张、丰富SKU（库存量单位）的利器，但在当前环境下，其潜在风险正被急剧放大。

优势曾是其增长引擎：
快速响应市场：无需重金投入建厂，能迅速根据消费趋势推出新品，试错成本低。
轻资产运营：固定资产投入少，财务结构相对轻盈，初期有利于集中资源于品牌建设和渠道拓展。
* 品类极大丰富：整合多家工厂资源，能构建覆盖坚果、肉脯、糕点、糖果等上千个单品的产品矩阵。

风险在当下尤为凸显：
食品安全与品质控制风险：代工模式的核心命门在于对供应链的管控能力。一旦合作工厂出现食品安全问题，将对品牌声誉造成毁灭性打击。公司虽建立了质量管理体系，但环节多、链条长，绝对控制力存疑。近期行业内其他品牌的食安风波，加剧了市场对此的担忧。
成本控制与利润空间受制于人：原材料采购、生产加工环节的利润被代工厂分割。当原材料价格波动时，公司议价和成本转嫁能力相对较弱，直接影响毛利率。在价格战激烈的市场中，这一劣势被放大。
产品同质化与创新壁垒低：代工模式易导致产品配方和工艺在供应链中流动，难以形成独有的技术护城河。竞争对手可以轻易找到相同或类似的工厂生产同类产品，导致零食行业产品差异化不足，最终陷入营销和价格的内卷。
“品牌空心化”隐忧：长期脱离生产制造，可能使品牌在核心产品力的积淀上不够扎实。当消费者越来越关注“成分”和“健康”时，对产品源头、工艺技术的追问，让轻品牌、重营销的模式面临挑战。

三、 食品销售：在变革中寻找出路

面对业绩下滑与模式质疑，良品铺子并非没有动作。报告也显示，公司正在积极调整：

• 渠道优化：在维持高端商场店形象的探索社区店、加盟店等更贴近消费者的业态，并加强线上全平台运营。
• 产品策略调整：加大爆款单品打造，并针对健康化趋势推出更多减糖、零添加产品。
• 供应链深化：尝试与核心供应商进行更深度绑定，甚至通过参股等方式加强协同，以提升品质和成本把控。

这些举措能否从根本上扭转局面，仍需观察。市场期待的是更具颠覆性的战略思考：是否需要在关键品类上向上游生产环节适度延伸，建立自有或控股的核心生产基地，以掌握更主导的权？如何真正构建起无法被轻易复制的产品研发和品控体系？在品牌营销之外，如何讲好“产品本身的故事”？

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良品铺子上半年的业绩“阵痛”，是休闲零食行业进入深度调整期的一个缩影。其股价重创，是市场对短期业绩的失望，更是对“高占比代工模式”在长期激烈竞争中抗风险能力的集体审视。零食战争的下半场，将是供应链掌控力、产品真正创新力与品牌内生力的综合较量。对于良品铺子而言，能否在坚守品牌定位的补强模式短板，重塑竞争壁垒，将决定其能否在洗牌中重回增长轨道，重获投资者信心。